En anglais : Current Yield
Rendement courant : définition
Le rendement courant mesure ce que rapporte une obligation en termes de revenus immédiats, rapporté à son prix de marché actuel. C’est la mesure la plus simple du “flux de trésorerie” d’une obligation — ce qu’elle verse aujourd’hui, indépendamment de ce qui se passera à l’échéance.
Il ne mesure pas la performance totale. Un investisseur obligataire a deux sources de retour : les coupons, et la variation de prix jusqu’au remboursement. Le rendement courant ne capture que la première.
Formule
Rendement courant = Coupon annuel / Prix de marché
Exemple : une obligation avec un coupon de 4 % (soit 40 € par an sur un nominal de 1 000 €), cotée 960 € sur le marché, a un rendement courant de :
40 / 960 = 4,17 %
Son taux actuariel (rendement total à l’échéance) sera en revanche supérieur à 4,17 %, car l’obligation remboursée à 1 000 € génère un gain en capital de 40 € en plus des coupons.
L’écart avec le taux actuariel : le point essentiel
Selon que l’obligation est achetée en dessous ou au-dessus de sa valeur nominale, le rendement courant sur-estime ou sous-estime le rendement réel :
| Situation | Prix d’achat | Rendement courant | Taux actuariel | Pourquoi l’écart |
|---|---|---|---|---|
| Obligation en dessous du pair | 960 € | 4,17 % | > 4,17 % | Gain en capital à l’échéance non pris en compte |
| Obligation au pair | 1 000 € | 4,00 % | = 4,00 % | Aucun écart |
| Obligation au-dessus du pair | 1 040 € | 3,85 % | < 3,85 % | Perte en capital à l’échéance non prise en compte |
Règle pratique : le rendement courant surestime le vrai rendement pour une obligation achetée à prime (au-dessus du pair), et le sous-estime pour une obligation achetée à escompte (en dessous du pair). Plus l’échéance est lointaine et plus l’écart de prix est important, plus la distorsion est grande.
Quand utiliser le rendement courant
Cas pertinents :
- Estimer rapidement le flux de revenus annuel généré par un portefeuille obligataire déjà constitué.
- Comparer le revenu immédiat de deux obligations à prix de marché relativement stable.
- Calculer l’impact d’une variation de prix sur le revenu courant d’une position.
Cas à éviter :
- Comparer deux obligations pour décider laquelle acheter → utilisez le taux actuariel.
- Comparer des obligations de maturités différentes → la durée de perception des coupons n’est pas prise en compte.
- Évaluer la performance totale ou le rendement à maturité d’un portefeuille.
Pour les obligations remboursables par anticipation, le yield-to-worst est plus approprié que le rendement courant ou même que le taux actuariel standard.
Lien avec le spread de crédit
Le spread de crédit d’une obligation se calcule à partir du taux actuariel, non du rendement courant. Utiliser le rendement courant pour comparer des obligations à des emprunts d’État de même maturité introduit une erreur, surtout sur les obligations loin du pair.