OAT (Obligation Assimilable du Trésor) : définition

Définition rapide

Une OAT (Obligation Assimilable du Trésor) est une obligation émise par l’État français pour financer sa dette. En achetant une OAT, vous prêtez de l’argent à l’État français, qui s’engage à vous verser un coupon annuel et à rembourser le capital à l’échéance.

Les OAT constituent la principale forme d’endettement à long terme de l’État français. Leur encours total dépasse 2 000 milliards d’euros, ce qui en fait l’un des marchés obligataires souverains les plus larges d’Europe.

Pourquoi “assimilable” ?

Le terme technique vient de la technique d’émission. L’État n’émet pas une OAT nouvelle à chaque besoin de financement — il assimile les nouvelles tranches aux OAT existantes de même maturité et même coupon. Cela évite la fragmentation : au lieu d’avoir 50 obligations différentes à taux et maturités proches, le marché dispose de souches importantes et liquides.

Exemple : l’OAT 2% 2032 a été émise par tranches successives de 2020 à 2023. Chaque nouvelle tranche a le même code ISIN, le même taux, la même échéance. Un investisseur qui achète en 2023 détient exactement le même titre que celui qui a souscrit en 2020. La liquidité est concentrée sur une seule ligne.

Caractéristiques techniques

Émetteur et garantie

Émetteur : Agence France Trésor (AFT), service à compétence nationale rattaché au ministère des Finances. L’AFT gère la dette souveraine française.

La garantie est celle de l’État français — c’est la contrepartie la plus solide accessible à un investisseur en zone euro (hors Allemagne qui bénéficie d’une notation légèrement supérieure). En cas de défaut de l’État, l’ensemble du système financier européen serait en crise — scénario théorique mais non nul.

Maturités

Les OAT couvrent toutes les maturités au-delà de 2 ans. Le marché primaire propose régulièrement des émissions à :

2 à 5 ans : segment intermédiaire
10 ans : la maturité de référence — l’OAT 10 ans est l’indicateur de taux souverain français le plus suivi
20, 30, 50 ans : émissions longues pour la gestion actif-passif des assureurs et fonds de pension

Types d’OAT

OAT à taux fixe : le coupon est fixé à l’émission et ne change pas. La grande majorité des OAT en circulation sont à taux fixe.

OATi — indexées sur l’inflation française (IPC hors tabac) : le principal et les coupons sont revalorisés chaque année selon l’indice des prix à la consommation français. C’est le seul placement qui offre une garantie de pouvoir d’achat réel, au prix d’un coupon nominal plus faible. Idéales pour se couvrir contre un regain d’inflation sur le long terme.

OAT€i — indexées sur l’inflation européenne (HICP) : même principe, mais référencées sur l’indice des prix harmonisé de la zone euro. Moins courantes que les OATi.

OAT vertes : OAT classiques à taux fixe dont les fonds sont fléchés vers des dépenses publiques à critères environnementaux. Lancées en 2017, l’État français a été pionnier en Europe. Elles s’échangent sur le même marché que les OAT ordinaires.

Le taux de l’OAT 10 ans : la référence du marché

Le rendement de l’OAT 10 ans est la référence de taux sans risque en France. Il sert de base à l’ensemble de la chaîne de taux :

Les banques s’en servent pour fixer une partie des taux immobiliers
Les assureurs l’utilisent comme benchmark pour évaluer le rendement de leur fonds en euros
Le spread de crédit de toute obligation française se calcule par rapport à ce taux
Les OAT sont le support de référence pour les fonds en euros, qui y investissent massivement

Niveaux récents :

Période	Taux OAT 10 ans approx.	Contexte
2021	0,0 à 0,3 %	Politique BCE ultra-accommodante
2022	0,3 % → 3,1 %	Choc de taux — remontée brutale
2023	3,0 à 3,5 %	Taux hauts BCE (4 %)
2024	2,7 à 3,2 %	Début de détente BCE
2026	~3,2 %	Stabilisation progressive

Comment les OAT sont-elles émises ?

L’AFT émet par adjudication (enchères compétitives), le premier mardi et jeudi de chaque mois. Les spécialistes en valeurs du Trésor (SVT) — une vingtaine de grandes banques agréées (BNP Paribas, Société Générale, Deutsche Bank, JPMorgan…) — participent à ces enchères et se portent ensuite contrepartie sur le marché secondaire.

Le particulier n’accède pas au marché primaire directement. Il achète sur le marché secondaire, via son courtier, comme pour une action ordinaire.

Acheter des OAT en direct : mode d’emploi

Pourquoi acheter en direct ?

Acheter une OAT directement (et non via un fonds) présente trois avantages spécifiques :

Garantie souveraine directe : aucun intermédiaire bancaire ou assurantiel dans la chaîne. Vous êtes créancier direct de l’État. Pas de risque de contrepartie sur une banque ou un assureur.
Rendement connu à l’avance : si vous détenez jusqu’à l’échéance, le taux actuariel au moment de l’achat est votre rendement réel, net de tout aléa de marché.
Pas de frais de gestion : contrairement à un fonds obligataire, il n’y a pas de frais annuels prélevés sur l’encours.

Où acheter ?

Via un CTO (compte-titres ordinaire) auprès de n’importe quel courtier proposant l’accès à Euronext Paris. Les OAT y sont cotées comme des actions.

Courtiers adaptés : Interactive Brokers, Saxo Bank, Boursorama, Trade Republic (selon les lignes disponibles), Bourse Direct.

Comment identifier une OAT

Chaque OAT a un code ISIN (ex. FR0014004L86) et un nom standardisé : OAT [coupon] % [date d'échéance]. Exemple : OAT 3,00 % 25 mai 2033.

Sur les interfaces de trading, elles apparaissent comme des obligations ordinaires. Le prix est coté en pourcentage du nominal (pair = 100). Une OAT cotant 97,50 se paie à 97,50 % de sa valeur faciale — donc 975 € pour un nominal de 1 000 €.

Le nominal unitaire

Le nominal standard d’une OAT est 1 € — via le mécanisme des strips, transparents pour l’investisseur. Coupons et principal peuvent être séparés en titres zéro-coupon distincts, utilisés notamment par les institutionnels.

En pratique, les achats sur le marché secondaire sont accessibles à partir de quelques centaines d’euros selon le courtier : ce n’est pas réservé aux institutionnels.

Détenir jusqu’à l’échéance vs revendre avant

Si vous détenez jusqu’à l’échéance : vous récupérez exactement le nominal (100 %), quel que soit le prix auquel vous avez acheté. Si vous avez acheté à 97, vous gagnez les coupons + la différence entre 97 et 100 à l’échéance (prime de remboursement). Votre rendement est le taux actuariel calculé au moment de l’achat — connu, fixe, garanti par l’État.

Si vous revendez avant l’échéance : le prix de marché fluctue en fonction des taux. Si les taux ont monté depuis votre achat, le prix de l’obligation a baissé — vous revendez avec une moins-value potentielle. Pour du “sans risque” nominal, la détention à l’échéance est obligatoire.

OATi : les OAT indexées sur l’inflation en détail

Mécanique exacte

Sur une OATi, deux paramètres sont indexés sur l’inflation :

Le principal : la valeur de remboursement à l’échéance augmente avec l’IPC
Le coupon : calculé sur le principal indexé, il augmente donc aussi en termes nominaux

Exemple simplifié : vous achetez une OATi avec un coupon réel de 0,5 % et un principal de 1 000 €. Si l’inflation est de 3 % sur l’année, votre principal passe à 1 030 €. Le coupon versé est de 0,5 % × 1 030 € = 5,15 € — et non 5 € sur le nominal initial.

À l’échéance, vous récupérez le principal indexé, soit 1 000 € × (indice final / indice à l’émission). Si l’inflation cumulée sur la durée du contrat est de 30 %, vous récupérez 1 300 €.

Protection contre la déflation : les OATi françaises contiennent généralement un plancher : le remboursement à l’échéance ne peut pas être inférieur au nominal initial (1 000 €). En cas de déflation cumulée, vous récupérez au minimum votre mise nominale.

Quand les OATi sont-elles intéressantes ?

Les OATi s’échangent sur la base d’un taux réel (rendement au-delà de l’inflation). En 2023-2024, les taux réels étaient positifs pour la première fois depuis longtemps (entre 0,5 et 1,5 % selon les maturités) — rendant les OATi attractives pour un investisseur cherchant à préserver son pouvoir d’achat.

Elles sont moins adaptées si vous n’avez pas besoin de vous couvrir contre l’inflation, ou si vous êtes sur un horizon court (le mécanisme d’indexation crée de la complexité de valorisation).

Fiscalité des OAT pour un résident français

Dans un CTO

Les OAT logées dans un CTO sont soumises au régime standard des revenus de capitaux mobiliers :

Coupons : soumis au PFU (31,4 % = 12,8 % IR + 18,6 % PS), sauf option pour le barème progressif
Plus-value ou prime de remboursement (différence entre prix d’achat et remboursement) : soumise au PFU également
Moins-value : imputable sur les plus-values de même nature de l’année ou des 10 années suivantes

Pas d’avantage fiscal particulier par rapport à une obligation d’entreprise dans un CTO.

-> Le détail sur la page : Fiscalité des obligations

Dans un PEA

Les OAT ne sont pas éligibles au PEA. Le PEA est réservé aux actions d’émetteurs européens et à certains OPCVM actions.

Dans une assurance-vie

Il est assez rare que des contrats d’assurance-vie propose des OAT en tant qu’unités de compte. En revanche, les fonds en euros des contrats français investissent massivement en OAT : vous y êtes donc exposé indirectement.

Via une assurance-vie luxembourgeoise avec fonds dédié (FID), il est possible de loger des OAT en direct avec la fiscalité de l’assurance-vie.

OAT vs autres placements souverains

Critère	OAT en direct	Fonds en euros AV	Livret A
Garantie	État français	Assureur + FGAP 70k€	État français
Rendement connu à l’avance	Oui (si détenu à échéance)	Non (annoncé en fin d’année)	Oui (taux réglementé)
Capital garanti à tout moment	Non (fluctue jusqu’à échéance)	Oui (effet de cliquet)	Oui
Plafond	Aucun	Aucun (mais FGAP limité)	22 950 €
Fiscalité	PFU 31,4 % (CTO)	Avantageuse après 8 ans	Exonérée
Liquidité	Bonne (marché secondaire)	Quelques jours à semaines	Immédiate
Couverture inflation	OATi uniquement	Non	Non
Frais de gestion	Aucun	0,50 – 0,80 %/an	Aucun

Ce qu’il faut retenir

Les OAT sont la dette long terme de l’État français, émises par l’Agence France Trésor.
Le taux de l’OAT 10 ans est la référence de taux souverain en France — tous les autres taux s’y comparent.
Achetées en direct via un CTO et détenues à l’échéance, elles offrent une garantie souveraine sans intermédiaire et un rendement connu à l’avance.
Les OATi (indexées inflation) sont le seul placement à offrir une garantie formelle de pouvoir d’achat réel.
Avant l’échéance, le prix fluctue avec les taux — ce n’est pas un placement liquide sans risque de marché.

→ Voir aussi : Obligation indexée sur l’inflation — Taux actuariel — Placer absolument sans risque — Courbe des taux