En anglais : Phoenix autocall
Phoenix (produit structuré) : définition
Qu’est-ce qu’un phoenix ?
Le phoenix est une variante d’autocall qui sépare deux niveaux de barrière : une barrière de coupon (basse) et une barrière de rappel (haute). Ce mécanisme permet de verser des coupons même quand le sous-jacent est en baisse, à condition de rester au-dessus de la barrière basse — d’où le nom : le produit peut « renaître » après une période difficile.
Points clés :
- Barrière de coupon (ex. 70 %) : si le sous-jacent est au-dessus → le coupon est versé.
- Barrière de rappel (ex. 100 %) : si le sous-jacent est au-dessus → le produit est remboursé par anticipation avec le capital.
- Entre les deux barrières → coupon versé, mais le produit continue.
- En dessous de la barrière de coupon → coupon mis en mémoire (voir coupon mémoire).
Différence entre un autocall et un phoenix
| Autocall classique | Phoenix | |
|---|---|---|
| Coupon | Versé uniquement si rappel | Versé si sous-jacent > barrière coupon |
| Barrières | Une seule (rappel) | Deux : coupon + rappel |
| Coupon mémoire | Non | Oui (en général) |
| Versements intermédiaires | Rares | Fréquents |
Le phoenix est généralement plus attractif pour l’investisseur en phase de marché incertain : même si le sous-jacent baisse modérément, des coupons peuvent continuer à être versés (ou mémorisés).
Exemple simplifié
Un phoenix 6 ans sur l’Euro Stoxx 50, coupon trimestriel de 1,5 % si le sous-jacent est au-dessus de 70 %, rappel automatique si au-dessus de 100 %, barrière de protection à 60 % :
- T1 : indice à 85 % → coupon 1,5 % versé, produit continue.
- T2 : indice à 65 % → coupon mis en mémoire (0,65 % < 70 %).
- T3 : indice à 75 % → coupon T3 (1,5 %) + coupon mémorisé T2 (1,5 %) versés ensemble = 3 %.
- T4 : indice à 105 % → rappel automatique : capital + coupon T4 remboursés.
Risques d’un phoenix
Comme tout produit structuré, le phoenix comporte des risques :
- Perte en capital si le sous-jacent est en dessous de la barrière de protection à l’échéance finale.
- Coupons jamais versés si le sous-jacent reste durablement sous la barrière de coupon — les coupons mémorisés ne sont versés qu’à la prochaine date de versement ou à l’échéance, et peuvent être perdus en cas de perte en capital.
- Risque de contrepartie sur l’émetteur bancaire du produit.
Le phoenix est l’un des produits structurés les plus répandus en France dans les contrats d’assurance-vie en unités de compte.