Convergence vers le pair : définition

Le pair d’une obligation, c’est sa valeur de remboursement — généralement 100 % du nominal. À l’échéance, l’émetteur rembourse ce montant, quelle que soit l’évolution des taux depuis l’émission. Le marché anticipe ce remboursement : c’est pourquoi le cours d’une obligation converge mécaniquement vers 100 au fil du temps, même s’il s’en était écarté.

Obligation achetée en dessous du pair (avec décote)

Si vous achetez une obligation à 95 remboursable à 100 dans 3 ans, vous réalisez mécaniquement une plus-value de 5 points à l’échéance, en plus des coupons reçus. Cette plus-value est intégrée dans le taux actuariel : il est supérieur au taux facial.

Les obligations se traitent en dessous du pair lorsque les taux de marché ont monté depuis l’émission, ou lorsque le risque de crédit de l’émetteur s’est dégradé.

Obligation achetée au-dessus du pair (avec prime)

À l’inverse, une obligation achetée à 105 subit une perte en capital de 5 points à l’échéance. Cela ne signifie pas que l’investissement est mauvais : des coupons élevés compensent (en principe) cette décote. Là encore, le taux actuariel intègre tout : coupons et variation de cours jusqu’au remboursement.

Ce que ça change en pratique

La convergence vers le pair est ce qui rend la stratégie buy-and-hold prévisible : si vous conservez une obligation jusqu’à son terme et que l’émetteur ne fait pas défaut, vous savez exactement ce que vous toucherez. Les variations de cours intermédiaires (liées aux taux ou au crédit) ne sont que du bruit si vous n’avez pas à vendre.

→ Voir aussi : Taux actuariel, Rendement à maturité, Coupon