Comment profiter de la baisse des taux avec des obligations ?

J’anticipe une baisse des taux d’intérêt. Comment investir en obligations pour profiter au mieux de ce scénario ?

L’essentiel

• Une baisse des taux d’intérêt a un effet positif sur les cours des obligations à taux fixe.
• Plus l’obligation a une duration longue, plus cet effet sera fort.
• Les actions peuvent aussi bien se comporter en cas de baisse des taux.
• Attention à l’efficience des marchés : tout ce qui est consensuel est déjà intégré dans les cours.

Calibrer la position : duration et coupon

L’idée est simple : plus la duration est longue, plus l’obligation encaisse fort une baisse des taux. Pour maximiser l’effet, on cherche donc :

• la maturité la plus longue possible
• le coupon le plus bas possible, idéalement zéro coupon, puisqu’un coupon faible concentre les flux vers l’échéance et allonge mécaniquement la duration

C’est un pari directionnel, pas un placement de bon père de famille : on accepte une forte volatilité en échange d’un effet de levier sur la baisse des taux.

Un cas extrême pour visualiser l’ampleur du mouvement

L’obligation autrichienne à 100 ans illustre bien l’amplitude possible sur une duration extrême. Avec une sensibilité proche de 40, elle gagne environ 40 % chaque fois que les taux baissent de 1 point, et en perd autant s’ils montent (à la convexité près).

Émise à 100, elle a grimpé jusqu’à 225 % quand les taux sont passés de 2 % à des valeurs négatives, avant de retomber à environ 60 % lors de la remontée des taux de 2023. Elle finira par revenir vers le pair, mais rien ne garantit qu’elle retrouve son pic de 225 %.

Vous n’êtes bien sûr pas obligé d’aller jusqu’à un siècle de maturité : une obligation ou un ETF à 10, 20 ou 30 ans donne déjà un effet de levier significatif, à calibrer selon la force de votre conviction et le niveau de volatilité que vous êtes prêt à encaisser.

Le revers : un pari qui peut coûter cher

À la hausse comme à la baisse, la mécanique est symétrique. Il faut donc être à l’aise avec la volatilité, ou capable de conserver le titre jusqu’à l’échéance pour absorber le manque à gagner si les taux montent finalement au lieu de baisser.

Les obligations ne sont pas le seul véhicule pour jouer ce scénario : certains secteurs actions (immobilier, utilities, banques) réagissent aussi à la baisse des taux, avec des mécanismes différents. Voir le détail secteur par secteur.

Pour aller plus loin

• Guide complet des obligations
• Que faire quand les taux baissent : la vue d’ensemble